Es pot invertir en finances sostenibles sense renunciar al rendiment financer?
2 Marzo - 2023
Tot i que és cert que fenòmens com la inversió responsable tenen una llarga trajectòria, en les darreres dues dècades s'ha aprofundit en el seu desenvolupament. La gran eclosió actual de les finances sostenibles probablement s'explica per un agreujament dels profunds desequilibris existents al model econòmic global. De fet, els últims anys ha crescut la preocupació pel canvi climàtic, la contaminació del medi ambient, l'emissió de gasos amb efecte d’hivernacle, l'increment de les temperatures al planeta, la pèrdua de biodiversitat, la responsabilitat social corporativa, l'augment de les desigualtats, la polarització de la societat i el bon govern a les empreses. Una expressió que agrupa tots aquests nous conceptes seria la de “criteris ESG”, per les sigles en anglès environmental, social and governance.
Ara bé, com afecten la inversió aquests criteris ESG? Hi ha consens sobre si el fet de tenir-los en compte disminueix el rendiment financer o, en canvi, té la capacitat d'augmentar-lo? Al principi vistos amb desconfiança, perquè es considerava que amb prou feines tenien impacte en els resultats econòmics i més aviat es veien com un factor que incrementava els costos, els darrers anys s'ha produït un canvi de tendència i un gran augment de la conscienciació sobre la inversió sostenible.
Malgrat l’auge de les finances sostenibles, també es produeix un increment de l'anomenat greenwashing (rentat verd o “ecoblanqueig”), cosa que suposa per als participants dels mercats financers un esforç per destriar les inversions que són realment sostenibles d'aquelles que únicament constitueixen un rentat d'imatge sobre el posicionament sostenible. En aquest sentit, els gestors de fons d'inversió, els inversors particulars i institucionals i els reguladors s'han preocupat de verificar si la inversió en fons d'inversió “sostenibles” (és a dir, que inverteixen en actius que segueixen criteris ESG) és o no més rendible.
Per entendre millor aquesta consideració creixent sobre les qüestions ESG al sector financer, almenys en el cas d'Europa, cal considerar el context regulador en què es troba el continent: en efecte, mitjançant l'aprovació de nous desenvolupaments normatius els reguladors promouen una orientació del sistema financer cap a la sostenibilitat. Una mostra d'això són les anàlisis recents en què s’observa un canvi de paradigma en l'ús de l’estratègia d'inversió sostenible a Europa, on històricament la majoria dels actius es gestionaven amb estratègies d'exclusió i de selecció basades en normes; en canvi, actualment les estratègies més utilitzades són més sofisticades, com precisament la integració de criteris ESG. Aquest fet és provocat pels requisits que incorpora el recent Reglament de la Unió Europea sobre la divulgació d'informació relativa a la sostenibilitat al sector dels serveis financers pel que fa a la incorporació dels riscos de sostenibilitat en les inversions (GSIA, 2020).
Tot això justifica que la inversió sostenible sigui actualment un tema de creixent interès i que probablement tindrà també una enorme transcendència en el futur, a curt i a llarg termini.
L'estudi ¿Invertir con criterios ESG afecta a la rentabilidad empresarial? [Invertir amb criteris ESG afecta la rendibilitat empresarial?] de Beatriz Cabello i Óscar Elvira demostra que la inversió sostenible és una tendència imparable en la gestió d'actius i que les gestores de fons d'inversió estan immerses en l'adaptació de la seva oferta de productes al reglament de transparència (conegut per les sigles SFDR, en anglès), que va entrar en vigor el març del 2021, i que exigeix a les gestores que especifiquin si tenen en compte o no la sostenibilitat a l'hora de gestionar els seus actius. En definitiva, es busca acreditar el compromís de les empreses on s'inverteix amb el respecte al medi ambient, a la societat i al bon govern corporatiu (ESG).
No obstant això, no hi ha una conclusió clara i evident sobre la relació positiva entre la inversió en ESG i la rendibilitat d'aquestes empreses. És cert que més de la meitat dels estudis reflecteixen una millora de la rendibilitat en les empreses que inverteixen en ESG perquè redueixen el risc en les inversions i generen un valor addicional d'inversió, ja que una empresa ben gestionada i responsable que es preocupa per els seus empleats, els seus clients i el medi ambient té més possibilitats de superar les seves competidores. Malgrat això, alguns estudis asseguren que hi ha una relació negativa i d’altres conclouen que no hi ha relació entre inversió ESG i rendibilitat. Concretament, de la revisió bibliogràfica realitzada sobre 42 estudis que han analitzat si la sostenibilitat té algun efecte en la rendibilitat, la majoria —un 59 % — assegura que l'efecte és positiu, però un 27 % indica que la sostenibilitat té un efecte nul sobre la rendibilitat i un 14 % considera que l'efecte és negatiu.
Pel que fa a l'horitzó temporal, la totalitat d'estudis analitzats conclouen que les finances sostenibles són més rendibles a llarg termini i tenen un menor cost de capital a causa de la reacció positiva dels mercats als compromisos, les polítiques de RSC i les estratègies a llarg termini.
Per acabar, s'estudia el comportament dels “actius verds”, siguin accions o bons, en escenaris crítics com ara la crisi financera de 2008-2009 o la recent crisi desencadenada per la COVID-19, i es demostra que les empreses amb elevades qualificacions en ESG tenen un millor comportament als mercats borsaris. Els estudis presenten una certa correlació positiva entre la inversió ESG i la baixa volatilitat, de manera que en moments de caigudes als mercats aquestes accions no pateixen caigudes tan fortes, però en moments de pujades als mercats les empreses amb millor qualificació ESG mostren unes pujades més contingudes.
Tot plegat sembla indicar que, en general, les inversions amb criteris ESG són rendibles (concretament, un 59% dels estudis analitzats assegura que l'efecte és positiu), però cal no oblidar que per al 27% la sostenibilitat no té cap efecte sobre la rendibilitat, i un 14% considera que l'efecte és negatiu. Per aquest motiu, encara que la inversió sostenible sigui una tendència imparable, encara queda un llarg camí per fer.
