Els manipuladors de divises

Xavier Fornt
Professor del Màster en Negocis Internacionals

Si per alguna cosa serà recordada la ja extinta Administració Trump al capdavant dels Estats Units d'Amèrica serà, sens dubte, per la seva ingent quantitat de decisions controvertides i polèmiques. Polèmiques per la contestació que han tingut, polèmiques per la seva extravagància, polèmiques per la seva transcendència internacional.

D'entre totes elles, destacarem les relacionades amb les guerres comercials, que han enfrontat a l'Administració Trump amb mig món: amb la República Popular de la Xina, amb Turquia, amb Rússia i amb la mateixa Unió Europea. Guerres els motius de les quals eren diversos, però que es lliuraven sempre amb les mateixes armes, que giraven entorn dels aranzels i la cotització de les seves divises.

Una d'aquestes polèmiques decisions que va ser potser de les últimes, i que serà objecte d'anàlisi en el present article, és la que la ja sortint Administració Trump va prendre sobre mitjan del mes de desembre de 2019 a través del seu Departament del Tresor dels Estats Units, declarant Suïssa, al costat de Vietnam i l'Índia com a països manipuladors de divises.

Sorprèn la inclusió en la llista de Suïssa, que no és precisament un país emergent. Quant a Vietnam i l'Índia, gairebé amb tota seguretat són aquí, perquè en posar-se barreres comercials amb la República Popular de la Xina, els mateixos importadors americans van trobar en ells als proveïdors substitutius.

En la llista també estan o havien estat, per descomptat en contra de la seva voluntat, la República Popular de la Xina, el Japó, Corea, Singapur i Malàisia. I fins i tot Alemanya i Itàlia abans del naixement de l'Euro.

Segons el Departament del Tresor, aquests països amenacen amb les seves pràctiques als empresaris i treballadors americans.

Les tres condicions que considera el Departament del Tresor que han de donar-se per a adquirir aquesta condició, són:

• Aconseguir un superàvit comercial de 20 bilions de dòlars nord-americans amb els EUA en un any.
• Que el superàvit per compte corrent del país en qüestió sigui de més del 2% del seu PIB en un any.
• Que les compres netes de divises ascendeixin a més del 2% del seu PIB en un any.

Si analitzem aquestes condicions, veurem que totes elles són circumstàncies que empenyen clarament a l'alça les divises i en conseqüència, el Departament del Tresor dels Estats Units entén que els Bancs Centrals d'aquests països fan o faran esforços per mantenir artificialment baixa la cotització de les seves divises, amb el que afavoririen les seves exportacions, que són perjudicials per l'altament significatives per als Estats Units, segons la condició primera.

En el seu comunicat oficial, incloent a aquests nous països en la llista de Manipuladors de Divises, el Departament del Tresor dels Estats Units escriu que “currency manipulators whose practices hurt American businesses and workers”. I el Secretari del Departament va manifestar que entraria immediatament en diàlegs bilaterals amb aquests països perquè canviessin aquestes pràctiques.

Entre aquestes condicions, el Departament del Tresor dels Estats Units no inclou als tipus d'interès, la relació d'influència del qual sobre la cotització de les divises és notòria, ja que els tipus d'interès alts, que són fixats pels propis Bancs Centrals, empenyen a l'alça la cotització de les divises.

I és que malgrat l'actual cicle de tipus d'interès baixista, alguns d'aquests països com Vietnam, tenen encara tipus significativament més alts

“Patró monetari dels vencedors”

En la meva època estudiantil, ens ensenyaven que mantenir alt el valor de la pròpia divisa era un signe d'orgull i fortalesa nacional, i que els països havien d'esforçar-se per a aconseguir aquesta fi. Per mera curiositat, i per a coneixement dels més joves, he desempolsat alguns dels meus llibres de text. Vegem què deien.

Ludwig von Mises, en el capítol 14 del seu llibre The Theory of Money and Credit i en un apartat titulat National Prestige and the Rate of Exchange, escriu: “For the etatist, money is a creature of the state, and the esteem in which money is held is the economic expression of the respect or prestige enjoyed by the state. The habiti powerful and the richer the state, the better its money.”

I desenvolupa amb posterioritat i àmpliament el concepte de “patró monetari dels vencedors”.

Un altre exemple d'aquesta manera de pensar, la tenim en el llibre Contingents i Divises els autors de les quals són Francisco Arniches i Jesús Plaza i que compta amb un excel·lent pròleg del prestigiós professor Sr. Pedro Gual Villalbí, que en un capítol dedicat al comerç de divises, i més concretament en les seves pàgines 66 i 67 escriuen: “Del desequilibri entre la producció i el canvi neix la crisi econòmica, reflectint-se d'una manera primordial en la moneda, que regeix els canvis i en la qual descansa el sistema econòmic d'un poble, tant més fort com més sanejada estigui la seva divisa”.

També Antonio de Miguel, en la seva obra Comerç i Divises, que va veure la llum a principis dels anys cinquanta, utilitza el concepte canvi de prestigi i explica que va ser l'utilitzat per Anglaterra, quan va donar a la Lliura esterlina un poder de compra més alt en l'exterior que a l'interior i que no es corresponia a la seva veritable situació.

Exportació de rellotges

Es pot pensar que aquestes eren unes formes de pensament una mica antiquades, però ens remetrem a la nostra divisa l'Euro, que en el seu primer dia de circulació al gener de 2002 cotitzava a 0,9038 dòlars nord-americans i que al juliol d'aquest mateix any, va superar l'1 en la seva relació paritària amb el dòlar nord-americà. Les declaracions dels polítics de l'època remarcant la confiança i l'acceptació internacional de l'Euro no es van fer esperar. Encara que després, els exportadors tiressin aigua al vi.

Manipuladors de divises. Un concepte canviant, doncs, al llarg de la història, però que no deixa de ser curiós.

El Neuer Zürcher Zeitung es pregunta aquest divendres dia 2 d'abril de 2021 si el Banc Nacional Suís no està venent les seves reserves de divises per a afavorir una mica la depreciació d'un franc massa fort que frena les seves exportacions.

Vegem quatre números:

• La cotització de l'EUR/CHF el 26 de Gener estava en 1,0789.
• El 26 de Febrer era de 1,0986. L'1 d'Abril va marcar 1,1099.

I és que l'exportació de rellotges, una de les indústries capdavanteres suïsses, porta un any caient amb força.